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上證自4月中至今(5/5)，下跌幅度已超過10%，不僅跌破年線，技術型態也跌破收斂三角型，走勢明顯偏空，主要係因強於預期的地產調控政策使得市場對於地產及銀行股看法分歧，投資人擔心新的政策陸續實施，使投資心理轉趨悲觀。而5月10日起銀行存款準備金率將上調50個基點。為中國今年以來第三度調升存款準備金率。這項調升準備金率的舉動亦增添了中國政府在打擊房地產炒作方面的力道。

復華投信認為通膨升溫的確會使官方調控持續，股市偏於震盪，但中國經濟成長強勁，使企業獲利提升，將是中國、香港股市的最大支撐，就已公布之第一季企業獲利來看，中國1,837家上市公司之淨利年增率為62%，而預期今年的GDP也有2位數增長。若以全年前緊後鬆之政策基調做推論，預期第2季升值，第3季升息的可能性最高，而第2季至第3季也應該是投資大中華基金的最佳時點。所以，當止穩跡象出現時，技術面的弱勢可作為逢低買進的機會。

中國冷卻房市，旨在抑制投機性需求，而非使經濟降溫

中國國家統計局在4月中公布七十大中城市的三月房屋銷售價格年增率上漲了11.7%，為連續第十個月上漲，也寫下該局自2005年開始統計這項數字以來單月最高年增率。此外，中國第一季度GDP年增率為11.9%，分項來看增長最迅速的是固定資產投資，也是政府最提防的部分。上述兩項指標加深通膨壓力，也導致國務院於4/14至4/18密集發佈冷卻房市政策，較為重要者包括: 要求購買第二套房的貸款首付不得低於50%(原本為40%)；貸款利率不得低於基準利率的1.1倍；對於貸款購買第三套及以上住房的，貸款首付比例和貸款利率應大幅度提高，甚至可以不貸款；未取得預售許可的商品住房項目，房地產開發企業不得向買受人收取訂金、預訂款等性質的費用。

新政策實施後第一週，根據中國指數研究院的監測數據，中國主要城市一、二手房買賣及土地交易市場已普遍降溫，但成交價依然持穩。但目前券商及地產商認為，在政府戮力調控下，房價終會下調5~10%。股市方面，房地產類股及銀行股領跌，並拖累大盤大幅修正，技術指標包括KD及RSI均來到超賣區。

事實上，中國隨著人口結構的改變，民工遷移至中西部致使城市化的移動，以及居民依賴房地產財富作為自身保障，房地產的剛性需求確實相當強烈，而中國政府也了解房地產固定資產投資成長的放緩，首當其衝者除了房地產外，銀行、鋼鐵、機械、水泥業者也將深受影響，而股市短期效應甚至可能波及家具、家電業等眾多行業。所以，此次緊縮措施旨在抑制投機性購房，打擊囤地，至於ㄧ般居民的實際需求，中國也計畫在今年供應十八萬公頃的住房用地，鼓勵房屋供應。整體而言，政府並無意真正使經濟降溫。

人行第三度調升存準率，控制通膨預期為其主因

根據中國物流與採購聯合會，4月份中國製造業採購經理人指數（PMI）為55.7%，也是連續第14 個月出現高於50的榮衰分界點，其中購進價格指數升幅7.5%，來到72.6%，顯示來自原物料部門以及工業出廠價格正在上升，而國際原物料價格的上漲也使通膨預期加速。這樣的結果也催促中國政府擬儘快收回市場游資，以防止泡沫，遂採行今年度第三次的調升存款準備率。

以股市盤面來看，年初的第一次的上調股市的反應較為激烈，近二次的調整，上證與恆生次日跌幅均不超過1.5%，顯示投資人對於政府實施貨幣政策的調控已有心理準備，外資券商也預估在市場資金仍舊充裕的情況下，還會實施兩次上調存準率來約束一般商業銀行可對外流通總額。


資料來源：香港經濟日報

歸納人行今年三次上調存款準備率，每次上調的幅度皆為二碼，一般預估可凍結金融機構資金3,000 億人民幣，而三度調升存準率共收回約9,000 億人民幣以上的銀行資金，可見人民銀行對貨幣資金流動性的收回相當積極，研判此次調升主要目的除了收回資金，壓抑房地產投機市場之外，控制通膨預期更是主要目的，尤其中國3月份CPI年增率高達2.4%，而中國一年期存款利率2.25%，其實質利率已逼近0%的水準。

【資料來源：Bloomberg, 5/5/2010】

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