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國泰豐益債券基金經理人蔡泫鳳：升息不必怕，高收益債仍看好

專家觀點：國泰豐益債券組合基金經理人蔡泫鳳認為，市場資金寬鬆有利高收益債市場表現，即使當各國政府開始升息，在全球景氣復甦，加上高收益債在債息的保護下，高收益債指數仍是逐步往上攀升。

2009年高收益債市場表現亮麗，年報酬達61.98%，為歷年來漲幅最大的一年，主要是因2008年高收益債市場受金融海嘯衝擊，在系統性風險下，投資人不計價拋售高收益債，導致美林高收益債指數重挫27.86%，對美國10年公債殖利率利差也飆升超過2000bp，為歷年罕見。2009年在全球政府提出寬鬆貨幣、振興經濟的財政政策下，金融市場系統風險解除，在超跌情況下，造就高收益債2009年超過60%的漲幅。

2009年高收益債漲幅這麼大，今年還會上漲嗎？首先就全球景氣面來看，在全球各國政大都持續寬鬆貨幣及振興經濟政策下，今年全球經濟將從谷底復甦，國際貨幣基金機構(IMF)預估全球GDP從2009年的0.5%成漲至2010年的3.0%，其中佔高收益債市場7成比重的美國GDP從去年衰退1.6%到今年成長1.6%，佔2成比重的歐元區亦從衰退2.0%翻為正成長，在全球景氣從谷底回升下，企業開始恢復至獲利的軌跡，因此，各信評機構紛紛調降高收益債的違約率，從2009年底的10.2%大幅調降至2010年底的2.0%，企業發債違約風險降低，使得高收益債深受市場青睞，光是2009年企業發行高收益債券就達1800億美元，顯見市場需求熱絡。

3月16日美國FOMC會議後聲明為確保經濟明確復甦，將持續維持一段長時間低利率，從過去金融市場表現，市場資金寬鬆有利高收益債市場表現，對美國10年公債利差將持續收斂，以目前利差654bp對照景氣復甦時的350bp，利差仍有收縮的空間(如附圖一)，即使當美國FED開始升息，因在全球景氣復甦，加上高收益債在債息的保護下，高收益債指數仍可望逐步往上攀升(如附圖二)。




資料來源：Bloomberg, 2010.02

目前全球除澳洲、挪威升息，中國、巴西等調升存款準備率外，全球主要國家如美國尚未進入升息循環，加上全球此波經濟復甦力道稍嫌疲弱，即使進入升息階段，速度亦不會太快，因此，低利率時代仍將維持一段期間，有利高收益債表現，雖然高收益債去年漲幅已大，但依歷史經驗，在高收益債出現大漲的隔年仍有兩位數的漲幅(如附圖三)，尤其目前高收益債殖利率約9%，和美國聯邦利率0.25%相比，投資報酬率明顯高出許多，加上今年高收益債違約率將一路下滑，投資風險大幅降低，市場資金持續流入高收益債市場，加上債息保護，預估2010年仍有約10%的投資報酬，因此，2010年高收益債市一風險不高且具穩健報酬的投資商品，非常適合穩健、保守的投資人投資。


資料來源：Bloomberg, 2010.02

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